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总结
中信证券研报称，展望2026年政府债发行节奏仍可能主导社会融资规模表现，社融全年或呈“前高后稳、结构优化”的节奏。信贷方面，12月制造业PMI重回荣枯线以上且出口增速超预期，高频数据反映企业年末产需与经营活跃度回升，叠加银行年末考核，对公贷款出现全面放量。政策端，1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率25个基点，降低银行通过“先贷后借”投放重点领域贷款的资金成本，利率下行或进一步激励相关贷款加速投放并降低实体融资成本。
正文
中信证券：社融将呈现"前高后稳、结构优化"的全年节奏 中信证券指出，展望2026年，政府债节奏主导社融表现或将延续，社融将呈现"前高后稳、结构优化"的全年节奏。信贷方面，12月制造业PMI重返荣枯线以上，出口增速亦超预期，高频数据综合反映企业年末产需与经营活跃度回升，叠加银行年末考核因素，对公端各项贷款全面放量。1月15日央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率25bps，进一步降低银行通过"先贷后借"机制投放重点领域贷款的资金成本，往后看，利率下降有望激励相关贷款加速投放。
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