🚢 美国关税预期推高溢价，中国保税仓库精炼铜出口创纪录 2025年，受美国潜在关税政策引发的溢价驱动，中国精炼铜出口量创下历史新高。由于芝加哥商品交易所（CME）的美国铜合约价格持续高于伦敦金属交易所（LME），高额溢价吸引全球供应链中的金属流向美国，导致中国保税仓库库存大幅下降。11月，中国精炼铜出口量跳升至14.3万公吨，前11个月累计出口量达到69.85万公吨，已刷新年度纪录。11月的出口数据中，有5.77万公吨运往美国，这些金属均源自上海等中国港口的保税仓库。此外，部分精炼铜也流向了意大利、德国、希腊和瑞典等欧洲国家。 目前，CME的铜库存已增长至45万公吨以上，超过了LME与上海期货交易所的库存总和。与此同时，LME中适用于美国交付的特定品牌金属（尤其是智利金属）库存已耗尽，截至11月底，中国和俄罗斯产铜占LME注册库存的95%。尽管中国仍是全球最大的铜进口国，但受出口激增影响，2025年前11个月中国的净进口量下降了11%。中国买家在竞争CME可交付品牌方面面临挑战，1月至11月期间，中国从智利进口的铜同比下降43%，从秘鲁进口的铜下降50%，对刚果民主共和国（占比37%）和俄罗斯（占比11%）的供应依赖度有所增加。 全球物理溢价受此影响普遍上涨。欧洲最大生产商Aurubis将今年的长协溢价从每吨228美元上调至315美元。智利国家铜业公司（Codelco）对欧洲客户的报价为每吨325美元，对中国买家的报价则达到350美元。截至2025年底，全球交易所库存自2013年以来首次超过80万公吨，其中CME库存的持续流入是主要驱动因素。目前，美国对精炼铜是否征收关税的 (路透社)